盼望著，盼望著，最人性的餐企海底撈終于在多次“被上市”后，要正經(jīng)步入一心向錢看的資本市場了。

我們相信每次的上市傳言都不是空穴來風(fēng)，海底撈到底為上市做了哪些鋪墊？而上市，也許只是對(duì)海底撈真正考驗(yàn)的開始……

海底撈又要IPO了。相信你已經(jīng)被刷屏一整天了吧？

在信息爆炸的時(shí)代，這個(gè)消息實(shí)在已經(jīng)不能算是新聞了。

而海底撈此次尋求上市之所以吸引了整個(gè)商業(yè)社會(huì)的眼球，不僅因?yàn)樗侵袊疱伣纭⒉惋嫿缟踔练?wù)界的標(biāo)桿，更因?yàn)檫@么一個(gè)標(biāo)桿，火了這么多年，居然還沒能上市。

根據(jù)此次招股書披露，海底撈一年?duì)I收106億元， 2015~2017年收益的復(fù)合年增長率為35.9%，年利潤復(fù)合增長率達(dá)70.5%，2015年112家門店，2017年273家，預(yù)計(jì)上市時(shí)這個(gè)數(shù)字將升至320家，其中包括臺(tái)灣、香港以及海外的24家門店。

其同店銷售額在2015~2017年均保持約14%的增長速度，在火鍋同行競爭力不斷上升的過去三年，整體翻臺(tái)率依然保持增長，分別為每天4次、4.5次及5次。每家門店每天平均有近1500人次造訪、98.2%的人愿意再次就餐，年服務(wù)顧客超1億人次，人均年薪6.24萬元……

面對(duì)海底撈幾近完美的數(shù)據(jù)，夸贊的話實(shí)在太多，紅餐網(wǎng)（微信號(hào)：hongcan18）就不再贅述。但大家都知道，餐企想上市，絕非易事。

即便強(qiáng)大如海底撈，也為此費(fèi)盡心思，幾經(jīng)波折。那么，為上市海底撈到底做了什么？又存在著哪些隱患？

這些動(dòng)作，都是上市的鋪墊

海底撈公開的上市之路要追溯到2012年。

當(dāng)時(shí)，海底撈的大本營四川簡陽市政府官方網(wǎng)站公布了一份海底撈上市輔導(dǎo)計(jì)劃。但此后再無下文，這份文件也在之后不見了蹤影。

2015年海底撈再傳上市，稱考慮首次公開發(fā)行，甚至有消息稱，海底撈已與投行會(huì)談，最快2016年啟動(dòng)IPO。不多時(shí)間，海底撈公關(guān)部門發(fā)文稱暫無上市計(jì)劃。?

但海底撈真如公關(guān)所言的沒有上市計(jì)劃嗎？

當(dāng)然不是，政府官網(wǎng)上的信息不是空穴來風(fēng)，海底撈的心思亦是心照不宣。而現(xiàn)在的時(shí)機(jī)，也不是海底撈等來的，是它自己爭取來的。?

為什么很少有餐企能登錄A股？賬目，首當(dāng)其沖。 ??

不管是大餐企，還是小門市，每日的賬目收支都很難做到事無巨細(xì)。在日常的采購中多一根蔥，少一頭蒜的票據(jù)缺失，使得餐飲賬目難以規(guī)范。?

但資本市場不講情面，每一分錢的收支狀況都必須做到有理有據(jù)，這既是對(duì)股民收益的交代，同時(shí)也是市場監(jiān)管的必然。沒有餐企愿意因?yàn)橐桓[、一頭蒜被證監(jiān)會(huì)盯上，而這也令諸多餐企面對(duì)上市變得敗走麥城。?

但隨著餐企不斷向標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化進(jìn)化，中央工廠成了解決問題的取勝之匙。?

很多大餐企都已經(jīng)實(shí)行集中采購+門店配送的采購制度，減少甚至取消了門店層面的采購，將多門店的“小買賣”集合成了大宗采購，消除了“一根蔥”對(duì)整個(gè)企業(yè)賬面來帶的隱患，也便于門店間貨品的調(diào)配。?

海底撈對(duì)此綢繆已久，就中央工廠專門成了公司——蜀海集團(tuán)。 ??

相關(guān)文件顯示，蜀海成立于2011年6月，是海底撈的全資子公司，集研發(fā)、采購、生產(chǎn)、品控、倉儲(chǔ)、運(yùn)輸、銷售為一體的餐飲供應(yīng)鏈服務(wù)和調(diào)味品生產(chǎn)企業(yè)。?

根據(jù)海底撈招股書披露，這個(gè)海底撈的“后勤部長”2017年的營收為26.04億元，不僅包攬了海底撈的后勤業(yè)務(wù)，還服務(wù)于7-11、西貝等企業(yè)。

頤海國際是海底撈旗下的獨(dú)家底料供應(yīng)商，成立于2005年。 ?2013年，頤海在開曼群島注冊成立為投資控股公司。2016年7月13日，在港交所成功上市。?

根據(jù)頤海的財(cái)報(bào)，其營收達(dá)9億元，其中的一半以上都來自海底撈，業(yè)內(nèi)認(rèn)為海底撈2013年拆分出頤海，實(shí)際上就是在為其上市做鋪墊。? ?

把最可能出問題的部分，通過規(guī)模化進(jìn)行規(guī)避，而且把問題全圈在了蜀海、頤海的獨(dú)立法人單位中，海底撈自己便是孑然一身。 ??

有了后勤部長，還要有相應(yīng)的軟件支撐。200余家門店要實(shí)現(xiàn)集中采購，就要求有強(qiáng)大的軟件分析系統(tǒng)去指導(dǎo)。?

2016年12月，用友和海底撈共同成立紅火臺(tái)餐飲云服務(wù)有限公司，主要做餐飲企業(yè)信息化與互聯(lián)網(wǎng)餐飲服務(wù)，打造餐飲行業(yè)生態(tài)鏈第一平臺(tái)，張勇親自擔(dān)任董事長，主項(xiàng)其實(shí)就 是餐飲界常說的ERP系統(tǒng)。把后臺(tái)也攥在自己手中，進(jìn)一步鞏固了海底撈偌大個(gè)企業(yè)賬面的清晰。 ?

此外，張勇還從工資細(xì)節(jié)開始規(guī)范海底撈的賬面。曾經(jīng)，海底撈的薪酬福利體系是基本工資加評(píng)比制，三年前，張勇開始力推“計(jì)件工資”。

“上市得有一個(gè)前提，你的企業(yè)可復(fù)制，標(biāo)準(zhǔn)化、流程化制度做的非常規(guī)范，我看不到海底撈有這種跡象。”如今回看張勇的言論，很難說他不是在為今天的IPO謀劃。 ?

雖然海底撈自己一直處于“被上市”的狀態(tài)，但海底撈從未停止向資本市場放出偵察兵。?

2016年7月頤海國際在港交所獨(dú)立上市。2017年4月，U鼎冒菜掛牌新三板。海底撈上市練手之心應(yīng)是路人皆知。 ?

依然存在的隱患

克服了餐企上市的第一座大山，海底撈也只是剛剛推開了資本游戲場的大門。?

未來的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估，也許不足以阻擋海底撈上市的腳步，但會(huì)不會(huì)改變海底撈這個(gè)中國餐飲的標(biāo)桿？誰也難說清。成功在A股上市最后卻更名中科云網(wǎng)，并逐步剝離餐飲業(yè)務(wù)的湘鄂情就是個(gè)負(fù)面案例。

當(dāng)然，海底撈不是湘鄂情。 ?

01食品安全

誠如海底撈在招股書中主動(dòng)提到的風(fēng)險(xiǎn)因素，食品安全也是很多餐企成敗與否的攔路虎。更不要說去年海底撈還深陷食品安全的旋渦。

這個(gè)問題沒有什么解決辦法，只有看海底撈自己的管理、制度以及餐飲人的責(zé)任心了。歷歷在目的媒體報(bào)道，或許會(huì)令海底撈變得審慎許多。

02?現(xiàn)金流

從招股書可以看到，海底撈在一線城市的營收增速正放緩，二三線城市的增速、營收則扶搖直上。?

2016年、2017年二線城市營收增幅分別為31.14%，38.52%，三線城市增幅為136.51%，106.98%。一線城市的門店從50家增至65家，二線門店從71家增至120家，三線城市則從18家增至69家。

既然二三線城市開始成為發(fā)展主力，而要重新大力拓展二三線城市，就需要大量的現(xiàn)金。?

根據(jù)海底撈在招股書中披露的，今年將新增180~220家門店，而國內(nèi)每家新開門店資本投資約800~1000萬元之間。也就是說，海底撈今年的資本開支，僅開店投入這一項(xiàng)，最高就要達(dá)到22億元。

而海底撈現(xiàn)在的籌資手段，主要是營運(yùn)所得、銀行借款及關(guān)聯(lián)方墊款，截止今年一季度末，海底撈賬面資金5.18億元，但銀行授信未使用額度僅2300余萬元，距離22億元，存在巨大的資金缺口。

這大概也是海底撈在此時(shí)想要尋求上市的主要原因。也符合海底撈宣稱的，上市募集資金后，海底撈計(jì)劃將募資的約60%用于業(yè)務(wù)擴(kuò)張，約15%用于償還貸款。?

03?擴(kuò)展考驗(yàn)

憑借海底撈強(qiáng)大的品牌口碑，完成門店高速擴(kuò)張應(yīng)該不成問題。但在商場如戰(zhàn)場的今天，能否實(shí)現(xiàn)長久的高效良性發(fā)展，誰也說不清。?

海底撈的二三線城市擴(kuò)張，與其他經(jīng)濟(jì)實(shí)體的渠道下沉并無差異。這也就意味著，供應(yīng)鏈、物流、倉儲(chǔ)的建設(shè)，以及管理必須也要跟隨下沉。?

即便供應(yīng)鏈、物流、倉儲(chǔ)有蜀海、頤海坐鎮(zhèn)，日常管理有ERP公司做“大腦”，但能不能實(shí)現(xiàn)完美銜接，可能還要交給時(shí)間去回答，畢竟這是細(xì)節(jié)決定成敗的環(huán)節(jié)。

此外，二三線城市的人員素質(zhì)、管理也和一線城市有所區(qū)別，海底撈一直以人性化的管理制度著稱，10%的流失率也成就了它業(yè)界標(biāo)桿的地位，向下擴(kuò)張以后，管理是否能一如既往？標(biāo)簽式的貼心服務(wù)能否一以貫之？?

多少公司渡過了黎明前的黑暗，卻倒在了擴(kuò)張的路上，希望海底撈能成為業(yè)界擴(kuò)張中的另一個(gè)標(biāo)桿。?

04?雖無強(qiáng)敵，但后有追兵

在火鍋這個(gè)餐飲業(yè)最吸金的細(xì)分行業(yè)，海底撈是標(biāo)桿，卻不是第一個(gè)上市的。

早在2014年，呷哺呷哺就在香港上市，2017年財(cái)報(bào)顯示，營收36.6億元，凈利潤5.43億元。比海底撈106億元營收，卻才11.9億元凈利成績更佳。而且與2016年相比，呷哺呷哺股價(jià)上漲已超100%，說明其在二級(jí)市場也很受歡迎。

此外，巴奴、大龍燚等一眾新火鍋品牌，也在后面緊追不舍。?

結(jié) ?語

海底撈終于要上市了，很多人說作為吸金王的火鍋業(yè)，會(huì)出很多上市企業(yè)，我們不敢茍同，火鍋是標(biāo)準(zhǔn)化、供應(yīng)鏈最難處理的細(xì)分行業(yè)之一，海底撈為此做了多少努力。火鍋企業(yè)上市并不比別人更容易。?

也有人在擔(dān)心海底撈會(huì)因?yàn)樯鲜卸兊貌幌袼覀円膊桓移埻?/p>

盡管進(jìn)入資本市場也許會(huì)有比之前更多的身不由己，但海底撈90%的收入依然來自餐廳，相信它不會(huì)自掘墳?zāi)梗芾韺訒?huì)想盡辦法讓餐廳一以貫之。?

最后，以人性出道的海底撈，終于要在只看金錢的資本市場暢游了。祝它好運(yùn)。