徽菜龍頭小菜園，今日于港交所上市。

本文由紅餐網（ID：hongcan18）原創首發，作者：盧子言；編輯：王秀清。

餐飲行業又誕生一個百億級上市公司！

今日，小菜園國際控股有限公司（下稱“小菜園”）在港交所主板掛牌上市，這是繼茶百道之后，2024年內第二個成功上市的餐飲企業。

截至收盤，小菜園（00999.HK）股價報 9.66港元/股，漲幅為14%，總市值為114億港元。

01.

8個月狂賺4億元

三線以下城市收入占比超4成

小菜園小菜園定位大眾便民餐飲，主打徽菜，旗下擁有“小菜園”“觀邸”“復興樓”“菜手”等品牌。

近四年來，小菜園的業績整體呈穩健的增長態勢。

招股書顯示，2021-2023年，小菜園的營收分別為26.46億元、32.13億元、45.50億元，凈利潤分別為2.27億元、2.38億元、5.32億元，凈利潤率分別為8.6%、7.4%、11.7%。

今年，小菜園的業績或能實現進一步增長。

根據招股書，截至2024年8月31日止八個月，小菜園的營收和利潤分別達35.44億元、4.01億元，凈利潤率為11.3%。

具體的經營數據方面，2021-2023年，小菜園的翻臺率分別為3.3、2.8、3.2，2024年前8個月，小菜園的翻臺率為3.1；堂食顧客人均消費方面，2021-2023年的數據分別為66.1元、65.8元、65.2元，2024年前8個月為59.5元。

門店數方面，截至2024年11月26日，小菜園門店數達663家，覆蓋江蘇、安徽、上海等16個省市其中，“小菜園”門店為658家，其余5家為其他子品牌門店。

△圖片來源：小菜園官網

小菜園方面計劃，2024-2026年分別開設160、190和230家新門店，以實現在2026年突破1100家門店。

小菜園主打“農村包圍城市”的戰略，門店主要分布在三線及以下城市。2024年前8個月，小菜園在一線、新一線、二線以及三線及以下城市（包括縣級市及縣）門店數量分別為97家、184家、77家及278家。

值得一提的是，小菜園的營收也大部分來自該區域。招股書顯示，三線及以下城市的門店收入為14.32億元，占總額的40.8%。

△圖片來源：小菜園招股書

02.

主打性價比、不做預制菜，

把SKU精簡到50款內

根據招股書，小菜園強調家常風味和高性價比，堅持現做、不用預制菜。

弗若斯特沙利文的市場調研顯示，2023年小菜園在客單價介乎50元至100元的中國大眾便民中式餐飲市場的所有品牌中，排名第一。

為了提升性價比優勢、保障效率和出品穩定性，小菜園正不斷擴大中央廚房的規模。

據了解，小菜園把近百款SKU精簡到45-50款，并通過中央工廠加工切配凈菜、建立高效的菜品制備流程，保證高效出餐，實現點餐后25分鐘內上桌的承諾。

截至今年8月31日，小菜園在安徽已建設1個中央工廠和在全國建設了14個倉庫，自建了共計200臺車輛的運輸團隊，通過自建的加工體系、倉儲體系、物流體系，保證食材的高效加工、全部門店精準日配和品控。

小菜園還計劃進一步擴大供應鏈布局。招股書顯示，小菜園計劃將此次上市募集資金的約37%用于增強供應鏈能力，約40%計劃用于擴大門店覆蓋范圍、提升市場滲透率，另外13%及10%分別用于提升數字化能力及一般企業用途。

△圖片來源：小菜園招股書

除菜品標準化，小菜園在運營各環節，如餐廳服務、線上線下運營、員工培訓、食品安全與質量控制、拓店等環節實現了標準化管理。同時，通過不斷強化數字化能力提升運營效率和顧客黏性。招股書顯示，自2021年初至今，小菜園的會員數量由150萬提升至超830萬。

03.

上市不是終點

小菜園仍存挑戰

小菜園在快速發展與擴張的同時，也面臨著一些不容忽視的挑戰。

一方面是門店擴張背后不得不面對的問題。

在中式正餐這條賽道上，小菜園和體量相近的九毛九、綠茶、外婆家等品牌不同，門店大多在三線及以下城市。除了位于其華東大本營的上海門店數相對較多，北京僅有20家門店左右，深圳、廣州的門店數則都為個位數。

但對于中式正餐企業來說，始終難以繞開一線城市。下沉市場雖然在租金、人力成本上占優勢，但進軍一線城市對于提高品牌影響力和孵化新業態至關重要。

△圖片來源：小菜園官網

另一方面，盡管小菜園在整體營收上呈現出增長的良好趨勢，但單店的經營狀況卻參差不齊。

招股書顯示，2021年-2023年以及截至今年8月31日，小菜園虧損門店的數量分別為63家、66家、66家和56家，相應的經營虧損總額分別是1580萬元、1850 萬元、1330萬元和1120萬元。截至2024年4月，仍有66家門店處于虧損狀態。

雖然從整體門店數量來看，虧損門店數目所占比例相對不算高，但依然值得引起高度警惕。

其虧損原因，主要可歸結為開店成本的持續上升以及單店銷售額的下滑。在招股書中，小菜園對門店虧損的情況列舉了一些理由，例如消費大環境下行、菜品價格調整等。

總的來說，在當前競爭白熱化的餐飲市場環境下，港股市場的整體表現又相對慘淡，小菜園能夠成功上市已屬不易。然而，上市僅僅是一個新的起點，真正的考驗在于后續的經營，想要穩住當前的地位，小菜園還需持續努力。