一杯咖啡“喝下”巨額罰款。

在因財務造假退市一年多之后，瑞幸在造假罰款和公司重組方案上有了新進展。

近日，瑞幸連發三則公告，一來宣布公司與美國集體訴訟的原告代表簽署了1.875億美元的和解意向書（折合人民幣約12.13億元）。二來稱公司已向開曼法院正式提交了對可轉債債權人的債務重組方案。

此外，瑞幸還向SEC提交了經審計的2020年年報。財報顯示，去年營收達40.33億元，較上一年增長33.3%。同時運營虧損達25.87億元，較上一年的32.12億元有所收縮。

花12億元和解，為財務造假買單，瑞幸咖啡就此付出的代價并不算高。

與當年因財務造假而破產的美國安然公司，曾因在上市前隱瞞監管機構對其打假能力的警告被集體訴訟，支付了3.25億美元和解金的阿里相比，瑞幸咖啡遭到的處罰遠低于市場預期。

在資本市場，瑞幸咖啡仍未完全覆滅。去年6月退市時，瑞幸咖啡的股價為1.38美元每股，市值僅3.47億，后來如外界看到的，這家公司不但沒死還在4月拿到了大股東的2.5億美元融資。

截止美股收盤前，瑞幸在粉單市場掛牌的瑞幸的市值為38.10億美元。退市后市值漲幅超十倍。這杯拂去資本泡沫的咖啡試圖回歸，接下來將如何走？

01 業績等待“回血”

歷經財務造假和高層頻繁變動后，瑞幸的擴張計劃已經大幅收縮。反觀其業績，聚焦主營業務帶來的回報開始提升。

從小鹿茶和瑞納冰，再到去年上新的厚乳拿鐵，這些價格在20元左右的爆款單品，帶動瑞幸營收上漲。瑞幸在2020年收入達到40.33億元，其中產品銷售收入為37.17億元，較上一年的30.96億元增長23.5%。

據界面新聞報道，今年2月，瑞幸咖啡董事長兼CEO郭謹一發布內部信稱，2020年瑞幸咖啡的銷量超過3億杯，共推出77款全新現制飲品，包括厚乳拿鐵、輕乳好茶等。其中厚乳拿鐵被視為拯救瑞幸咖啡的最重磅新品。

瑞幸咖啡去年業績增長的另一個原因，是來自交易客戶數量的增加，以及自營店和無人咖啡機銷售的商品的增加。2020年底，瑞幸累計交易客戶超過6490萬，一年間增加2430萬交易用戶。過去一年，瑞幸自營店和無人咖啡機的每月銷售商品總量達到2610萬件，增加了190萬。

從門店規模來看，瑞幸的自營店仍處于收縮狀態。2020年底，瑞幸擁有3929家自營店，其中處在關店潮的Q2減少244家，Q3減少315家，整體較2019年的4507家減少了578家。不過開放加盟的合作店擴張較快，去年凈開592家。

根據瑞幸提供的數據，截至2021年7月底，瑞幸有4030家自營店和1293家合作店。與全球咖啡巨頭星巴克相比，以低成本和新零售策略實現差異化的瑞幸，已經在空間布局上縮小差距，超過在中國開出5135家門店的星巴克。

此前小鹿茶停止加盟的消息進一步擴散，全國多數小鹿茶門店已經被更換為瑞幸咖啡。實際上影響力不及瑞幸的小鹿茶，被取代只是時間問題。瑞幸也在推出更多非咖啡的茶飲類產品，其作為主品牌的地位已得到強化。

調整產品和門店策略的瑞幸，換來運營虧損收窄。瑞幸在2020年虧損額為25.87億元，相較2019年的32.13億虧損減少近2成。

把控成本的瑞幸，也大幅削減了營銷支出。去年，瑞幸花在銷售和營銷方面的費用為8.8億元，相比2019年的12.5億元大幅減少。轉向私域流量獲客的瑞幸，通過優惠券和紅包的發放，同時保持每周產品上新的節奏，試圖增加用戶的粘性。

雖然業績處于逐漸回血的階段，但是由于支付和解金額、信托投資減值的影響，瑞幸在2020凈虧損仍高達56.03億元，較2019年凈虧31.61億元進一步擴大。

02 瑞幸何以翻盤

成立兩年時間，瑞幸咖啡快速完成3輪融資并上市。而上市一年多因財務造假退市，瑞幸想要翻身并不容易。

2020年4月2日，瑞幸咖啡發布公告，承認虛假交易22億人民幣。緊接著在6月，瑞幸咖啡進入退市程序。

根據財政部在2020年7月發布消息，稱自2019年4月起至2019年末，瑞幸咖啡公司通過虛構商品券業務增加交易額22.46億元，虛增收入21.19億元（占對外披露收入51.5億元的41.16%），虛增成本費用12.11億元，虛增利潤9.08億元。

想要從財務造假風波中脫身，瑞幸咖啡將為此付出多少代價。從去年9月開始，瑞幸咖啡就因涉嫌不正當競爭在國內被處罰。

根據國家市場監管總局公告，2019年4月至12月期間，瑞幸公司為獲取競爭優勢及交易機會，在多家第三方公司幫助下，虛假提升瑞幸咖啡2019年度相關商品銷售收入、成本、利潤率等關鍵營銷指標等。監管層對瑞幸咖啡在內的45家涉案公司作出行政處罰決定，處罰金額共計6100萬元。

在瑞幸咖啡上市地點美國，來自監管層的調查和投資者的集體訴訟，也在持續進行。

去年12月，瑞幸咖啡發布聲明稱，與美國證券交易委員會（SEC）已就部分前員工涉嫌財務造假事件達成和解。針對造假指控，瑞幸咖啡同意支付1.8億美元罰款以達成和解。

昨日公開的1.875億美元和解金額，則是針對美國投資者的賠償。瑞幸咖啡稱，已與美國集體訴訟的ADS持有者達成了1.875億美元的全面和解計劃，最終有效報告將于今年10月8日前遞交給美國法院。

不過12億元的賠償金額，與其他曾面臨集體訴訟的巨頭相比，這個代價并不算夸張。

早在2014年9月到紐交所掛牌上市的阿里，就曾面臨集體訴訟。據新京報報道，阿里在上市三個月后，阿里巴巴集團以及馬云、蔡崇信、陸兆禧和武衛等四位高管在美國遭遇集體訴訟。原因為公司以及公司高管董事，需要承諾其招股書及全部上市文件陳述內容均為真實。

上述集體訴訟歷經五年時間，直到2019年4月26日，最終和解協議達成，阿里就美國聯邦證券法集體訴訟案支付2.5億美元與原告達成和解，加上之前州集體訴訟達成的7500萬美元，總金額達3.25億美元，這曾創下中概股在美集體訴訟案實際賠償的最新紀錄。

相比阿里事件，瑞幸22億虛假交易的“罪狀”顯然更大，且后續帶來的影響更為深遠。一方面，瑞幸事件引發境外資本市場對中概股的信任危機；另一方面，國內企業赴美上市也將面臨更加嚴格的審視和監管環境。

過去商業模式存在漏洞，靠燒錢補貼用戶的瑞幸，能夠活到今天已經是個奇跡。在今年咖啡賽道迎來投資熱潮的時間點，瑞幸“復活”也多了幾分可能性。此前有媒體報道，2020年7月份，瑞幸咖啡單店現金流已轉正，預計2021年將實現整體盈利。

在現金流方面，截至2020年底，瑞幸咖啡的現金及現金等價物為48.06億元，足以支付目前的12億元賠償金額。不過整體經營利潤尚未扭虧，除了補救和求生以外，持續盈利也是瑞幸咖啡要長遠考慮的問題。