總體來(lái)看，盡管上半年周黑鴨的利潤(rùn)情況表現(xiàn)欠佳，但營(yíng)收重回增長(zhǎng)軌道稱得上是一顆定心丸。陣痛在所難免，但公司的戰(zhàn)略調(diào)整有目共睹，在轉(zhuǎn)舵的過(guò)程中，周黑鴨不斷的探索新口味，新模式，已為公司再添動(dòng)能。

8月27日晚，周黑鴨（1458，HK）發(fā)布2019年半年報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，公司實(shí)現(xiàn)總收入16.26億元，較上年同期增長(zhǎng)1.8%，相比去年的萎縮狀態(tài)，今年上半年公司在營(yíng)收規(guī)模上重回增長(zhǎng)軌道。具體來(lái)看，鴨及鴨副產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入14.20億元，占比87.3%；鹵制蔬菜等其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入2.06億元，占比12.7%。

利潤(rùn)方面，上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.24億元，較上年同期下滑32.4%，凈利率為13.8%，凈利率同比下降7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降3.2個(gè)百分點(diǎn)。盡管在凈利潤(rùn)的表現(xiàn)讓市場(chǎng)為其捏了一把汗，但好的消息來(lái)自于經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率，上半年周黑鴨經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為14.85%，盡管同比表現(xiàn)不佳，但環(huán)比去年下半年提升1.65個(gè)百分點(diǎn)。

總體來(lái)看，公司總營(yíng)收增速開(kāi)始重回增長(zhǎng)軌道，盡管在利潤(rùn)上遇到了一些困難，但相較去年下半年已經(jīng)出現(xiàn)了一些改善的跡象。

01 誰(shuí)是凈利潤(rùn)下跌的元兇 ?

凈利潤(rùn)的大幅下降讓周黑鴨的財(cái)報(bào)蒙上了一層憂愁，同時(shí)也困擾著關(guān)注該公司的投資者。因此，凈利潤(rùn)下滑究竟是暫時(shí)性因素還是持久性壓力至關(guān)重要。

從毛利率上看，自2016下半年開(kāi)始，周黑鴨的毛利率一直處于下行區(qū)間。截至去年下半年，其毛利率從已從62.7%的高位下滑至55.2%。公司方面表示，原材料成本上漲，加工工廠擴(kuò)張導(dǎo)致折舊成本增加以及勞工成本的增加是導(dǎo)致毛利率下降的最主要原因。

長(zhǎng)期： 原材料價(jià)格的上揚(yáng) ?

其中毛鴨的價(jià)格由供求關(guān)系共同決定，鴨子網(wǎng)的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，自7月開(kāi)始，毛鴨價(jià)格又出現(xiàn)了新一輪的上漲（7月10日4.02元/公斤-8月28日4.75元/公斤），原材料價(jià)格的價(jià)格的增長(zhǎng)在短期內(nèi)仍然難以緩解。

但是，毛鴨價(jià)格的波動(dòng)性卻仍然給了周黑鴨應(yīng)對(duì)價(jià)格增長(zhǎng)的調(diào)節(jié)空間。通過(guò)與更多優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，周黑鴨目前正在通過(guò)低價(jià)位時(shí)的大宗戰(zhàn)略性采購(gòu)應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格的上揚(yáng)。

可以看到，相比18年下半年的困境期，今年上半年周黑鴨的毛利率出現(xiàn)了小幅的回升，如果該趨勢(shì)得以延續(xù)，周黑鴨在凈利潤(rùn)上的壓力也將相應(yīng)減輕。

短期： ?工廠擴(kuò)張使得折舊增加 ?

除了原材料價(jià)格的增加，報(bào)告期內(nèi)，位于湖北的華中工廠一期（自2018年10月投產(chǎn)）、位于河北的華北工廠（自2018年4月投產(chǎn)）相繼投產(chǎn)，使得成本中的設(shè)備和廠房折舊增加也是造成18下半年和19上半年成本上升的主要因素。

報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，周黑鴨物業(yè)、廠房及設(shè)備折舊由去年同期的3475萬(wàn)元上升至4,874萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)40%。

工廠的投建雖然短期內(nèi)會(huì)影響公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，但是隨著公司營(yíng)收規(guī)模重回增長(zhǎng)軌道，該影響將逐步減少。 ?相比之下，新工廠可以幫助公司提升配送效率，改善產(chǎn)品貨架期，優(yōu)化顧客體驗(yàn)。

擴(kuò)張速度回歸理性 ?

對(duì)比之前，今年上半年周黑鴨的擴(kuò)張速度終于回歸理性，這一點(diǎn)對(duì)于身處逆境中的公司至關(guān)重要。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019上半年公司總店面數(shù)量為1,255家，對(duì)比去年同期的1,196家同比增長(zhǎng)5%，該增速創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)的最低水平，公司的擴(kuò)張步伐重回理性。

回顧過(guò)往，2019年之前，公司的店面數(shù)量均處于快速擴(kuò)張期。然而，由于擴(kuò)張速度過(guò)快也導(dǎo)致了一系列問(wèn)題的出現(xiàn)。選址不當(dāng)?shù)男碌暝趧傞_(kāi)業(yè)的冷啟動(dòng)狀態(tài)中可能會(huì)面臨銷售額較低，租金成本過(guò)高等一系列問(wèn)題，進(jìn)而造成單店的虧損，拖累公司整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

好在公司也發(fā)現(xiàn)了快速擴(kuò)張帶來(lái)的問(wèn)題。今年上半年，門店擴(kuò)張速度快速下降至5%說(shuō)明公司正在積極的轉(zhuǎn)舵，開(kāi)始從追求速度變?yōu)樽非筚|(zhì)量。

門店優(yōu)化勢(shì)在必行 ?

對(duì)比門店的擴(kuò)張步伐和總營(yíng)收的增長(zhǎng)速度可知，在2017下半年之前，門店的擴(kuò)張速度還和營(yíng)收增速保持著正相關(guān)關(guān)系，這說(shuō)明在這個(gè)時(shí)期，公司可以通過(guò)新增門店增加營(yíng)收規(guī)模。

然而，在此之后，隨著店面擴(kuò)張速度的進(jìn)一步加快，營(yíng)收增速卻出現(xiàn)了下滑的情況。這意味著，自2017年下半年開(kāi)始，門店的效率不斷下滑。

在這樣的背景下，門店優(yōu)化勢(shì)在必行。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年公司新開(kāi)門店84家，關(guān)閉門店117家，總門店數(shù)量首次出現(xiàn)減少的情況，這意味公司不只在有意識(shí)的放緩擴(kuò)張速度，還在有目的開(kāi)始對(duì)門店進(jìn)行優(yōu)化。 通過(guò)關(guān)閉部分低效率門店，總體門店效率將得到改善。 ?

更為欣慰的是，關(guān)店并不是公司著手提升門店效率的唯一方式。 除此之外，公司還積極推動(dòng)了店員激勵(lì)政策，通過(guò)PK賽等活動(dòng)激勵(lì)店員做好服務(wù)，激發(fā)銷售積極性。

總體來(lái)看，盡管周黑鴨在2017下半年開(kāi)始走了一些彎路，加上原材料價(jià)格攀升以及租金上漲等客觀因素又雪上加霜，但值得肯定的一點(diǎn)是，自今年上半年開(kāi)始，公司的整體運(yùn)營(yíng)狀況出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)的跡象，總營(yíng)收重回增長(zhǎng)軌道，開(kāi)店速度放緩，開(kāi)始著手門店優(yōu)化。

由此看來(lái)，雖然凈利潤(rùn)的下滑讓人憂心，但如果公司能夠及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略規(guī)劃，用更靈活的方式應(yīng)對(duì)宏觀變化，用更審慎的態(tài)度追求增長(zhǎng)，或許轉(zhuǎn)機(jī)就在前方。

02 未來(lái)還有機(jī)會(huì)嗎？ ?

陣痛已經(jīng)出現(xiàn)，公司能做的就是縮短陣痛的時(shí)間，并快速轉(zhuǎn)舵找到更合適的發(fā)展路徑。 ?對(duì)周黑鴨來(lái)說(shuō)，未來(lái)還有機(jī)會(huì)嗎？未來(lái)的機(jī)會(huì)又在哪里？可以肯定的是，重迎輝煌的機(jī)會(huì)一直存在，而這個(gè)機(jī)會(huì)就掌握在公司自己手中。

創(chuàng)新是第一生產(chǎn)力，這句話對(duì)公司來(lái)說(shuō)同樣適用。新零售、新娛樂(lè)、新教育，但凡涉及到存量如何增長(zhǎng)的問(wèn)題，“新”就是最根本的解決方法。

面對(duì)當(dāng)前的困境，周黑鴨也在變“新”。

新口味、新嘗試 ?

“辣中帶甜，辣得過(guò)癮”，周黑鴨最初就是憑借其標(biāo)志性的“甜辣”味，征服了全國(guó)吃貨們的味蕾，給外界留下的最深刻的印象。然而，自今年8月起，“甜辣味”不再是周黑鴨上的唯一標(biāo)簽了。

8月10日，周黑鴨推出了不辣口味的產(chǎn)品——鴨掌、鴨翅、秘制黑鴨。這些綽號(hào)“掌不辣”“翅不辣”“鴨不辣”的新產(chǎn)品，首期將面向華南市場(chǎng)，針對(duì)廣東、福建等地的清淡口味特別定制。

如同互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的千人千面，休閑食品領(lǐng)域也一樣是千人千好。但總體看來(lái)，歷史傳承的八大菜系（魯菜、川菜、粵菜、閩菜、蘇菜、浙菜、湘菜、徽菜），就代表了我國(guó)不同地區(qū)人群的口味偏好。

針對(duì)廣東、福建等地的清淡口味定制“不辣系列”產(chǎn)品便是周黑鴨在口味多樣化上的一項(xiàng)新嘗試，如果該嘗試能夠成功，其經(jīng)驗(yàn)還可以復(fù)制到更多地區(qū)，更多樣化的滿足用戶的味覺(jué)，通過(guò)不同的食材搭配不同的口味，提高用戶的滿意度和依賴度。

口味不是最終的結(jié)果，賣貨才是目標(biāo)。為了能更好的服務(wù)新的產(chǎn)品線，周黑鴨斥資3個(gè)億，在廣東東莞市麻涌鎮(zhèn)建立周黑鴨華南工業(yè)園，并于今年年中正式投產(chǎn)，未來(lái)一年將釋放3000萬(wàn)盒產(chǎn)能，可有效覆蓋廣東、福建地區(qū)，同時(shí)擔(dān)負(fù)未來(lái)香港區(qū)域及對(duì)外出口的生產(chǎn)任務(wù)。周黑鴨華南工業(yè)園配備了更先進(jìn)的設(shè)備，可以更好的提高產(chǎn)品品質(zhì)，接軌國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，華南地區(qū)已經(jīng)成為周黑鴨營(yíng)收增長(zhǎng)最快的地區(qū)，2019上半年，華南地區(qū)總營(yíng)收達(dá)到2.25億元，同比增長(zhǎng)29%，較去年下半年增長(zhǎng)19%的基礎(chǔ)上再加速。隨著“不辣系列”的加入，華南市場(chǎng)的或許能再創(chuàng)佳績(jī)。

“不辣系列”體現(xiàn)了周黑鴨在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)上的新嘗試，也是其對(duì)用戶口味的新探索，而這正是周黑鴨的新機(jī)會(huì)。 ?

新管理、新戰(zhàn)略 ?

除了口味上的多樣性，管理層的更迭也為周黑鴨帶來(lái)了新的動(dòng)力。

5月，周黑鴨發(fā)布管理層變動(dòng)公告，其生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)首席官程容然、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)中心總監(jiān)周帆先生成為公司新晉高級(jí)管理層人員。8月27日晚，周黑鴨發(fā)布行政總裁變動(dòng)公告，任命張宇晨為行政總裁。

而在此之前，周黑鴨執(zhí)行董事胡佳慶辭職，公司原行政總裁郝立曉辭任，繼續(xù)擔(dān)任公司執(zhí)行董事。這是在上市近三年后，周黑鴨迎來(lái)第一波高級(jí)管理人才的接棒。

周黑鴨董事會(huì)主席兼行政總裁周富裕在接受采訪時(shí)表示：“此次管理層的調(diào)整與公司的戰(zhàn)略目標(biāo)有關(guān)。“

據(jù)了解，現(xiàn)年44歲的張宇晨于今年5月初加入到周黑鴨，時(shí)任湖北周黑鴨企業(yè)發(fā)展有限公司常務(wù)副總裁。

周黑鴨顯然對(duì)張宇晨寄予厚望。不過(guò)三個(gè)多月，張宇晨便晉升為周黑鴨新任CEO。周黑鴨公開(kāi)的信息顯示，張宇晨曾在寶潔、歐萊雅等國(guó)際品牌公司，擔(dān)任中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)銷總監(jiān)和銷售總監(jiān)等多個(gè)職務(wù)，在消費(fèi)品領(lǐng)域擁有20多年運(yùn)營(yíng)及管理經(jīng)驗(yàn)。

通過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)我們就可以看到，新的管理層意味著新的戰(zhàn)略，除了在店面數(shù)量、效率、擴(kuò)張上的一系列調(diào)整，公司還將在人才結(jié)構(gòu)上下足功夫。

隨著國(guó)際化腳步的臨近，人才成為了公司最需要積累的儲(chǔ)備資產(chǎn)。2018年開(kāi)始，周黑鴨開(kāi)始從一些跨國(guó)企業(yè)引進(jìn)具有產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)的跨國(guó)性管理人才。現(xiàn)在，國(guó)際化戰(zhàn)略已經(jīng)箭在弦上，面對(duì)這樣的變革公司需要吸納更多擁有跨國(guó)企業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，并對(duì)中西方文化融會(huì)貫通的人才補(bǔ)充到現(xiàn)有管理體系中來(lái)。

隨著新管理層的到位，周黑鴨的各項(xiàng)戰(zhàn)略舉措或許將能夠得到更有利的推進(jìn)，而這關(guān)系到公司的未來(lái)。 ?新管理層指導(dǎo)下的新戰(zhàn)略或許就是周黑鴨逆轉(zhuǎn)困境的終極王牌。 ?

新渠道、新商業(yè) ?

直營(yíng)一直是周黑鴨的標(biāo)簽，在直營(yíng)模式下，公司可以更好的對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)行把控。但是，這種商業(yè)模式卻是重資產(chǎn)的典型代表，投入多但收益周期長(zhǎng)是直營(yíng)模式的主要特點(diǎn)。

與直營(yíng)相對(duì)，加盟在品控把握上相對(duì)處于劣勢(shì)，但對(duì)總公司來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)較小，初期投入由加盟商自行承擔(dān)，總公司可以用最少的資本投入，最快的實(shí)現(xiàn)店面的擴(kuò)張，進(jìn)而擴(kuò)大品牌效應(yīng)，節(jié)省營(yíng)銷支出。

直營(yíng)和加盟沒(méi)有優(yōu)劣之分，但的確代表著完全兩種不同的商業(yè)模式，關(guān)于兩種商業(yè)模式的探討也不絕于耳。其中，最具代表性的就是物流行業(yè)中以京東物流和順豐為代表的直營(yíng)模式與四通一達(dá)為代表的加盟模式之間的爭(zhēng)論。

自遇到困境以來(lái)，周黑鴨做出了一系列的探索，除了上述提到的新口味、新管理、新戰(zhàn)略之外，最不能忽視的一點(diǎn)就是周黑鴨將特許經(jīng)營(yíng)提上了日程。與單純的加盟不同，特許經(jīng)營(yíng)對(duì)于特許經(jīng)營(yíng)商的把控要更加嚴(yán)格，這有利于集團(tuán)控制末端的服務(wù)質(zhì)量并進(jìn)行深度品控，同時(shí)又可以減少店鋪開(kāi)設(shè)初期的高額投入。 ?

以特許經(jīng)營(yíng)模式獲得成功擴(kuò)張的案例包括麥當(dāng)勞和肯德基。放開(kāi)經(jīng)營(yíng)渠道、變革經(jīng)營(yíng)模式，并不代表著周黑鴨將放松對(duì)品牌的維護(hù)、對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的高標(biāo)準(zhǔn)，周黑鴨表示堅(jiān)持原有核心理念的同時(shí)，也將以開(kāi)放的心態(tài)來(lái)拓寬未來(lái)的經(jīng)營(yíng)道路。

雖然特許經(jīng)營(yíng)并不是一種新的商業(yè)模式，但對(duì)于周黑鴨這個(gè)以直營(yíng)為代表的公司來(lái)說(shuō)，新經(jīng)營(yíng)模式的加入或許將給周黑鴨注入新的動(dòng)力。新的模式意味著新的考驗(yàn)，但如果在特許經(jīng)營(yíng)模式下，周黑鴨依然能夠發(fā)揮其在直營(yíng)上積累的優(yōu)勢(shì)，新模式的加入或許將成為新的轉(zhuǎn)機(jī)。

總體來(lái)看，盡管上半年周黑鴨的利潤(rùn)情況表現(xiàn)欠佳，但營(yíng)收重回增長(zhǎng)軌道稱得上是一顆定心丸。陣痛在所難免，但公司的戰(zhàn)略調(diào)整有目共睹，在轉(zhuǎn)舵的過(guò)程中，周黑鴨不斷的探索新口味，新模式，已為公司再添動(dòng)能。

公司的命運(yùn)掌握在自己的手中，機(jī)會(huì)無(wú)處不在，但機(jī)會(huì)需要把握。在新管理層的帶動(dòng)下，暫時(shí)的困境看起來(lái)并不會(huì)成為鎖住周黑鴨的牢籠，相反，不斷的探索或許能幫助周黑鴨在困境過(guò)后更上一層樓。