咖啡，會是“奶精大王”的救命稻草嗎？

當下，要論餐飲哪個賽道最卷，咖啡一定屬其中之一。

瑞幸、庫迪還在激烈交戰，七鮮咖啡、古茗等跨界而來的選手扔優惠券扔到像在搞慈善，甚至連便利店的咖啡機都在搶生意。

但咖啡戰場的炮火連天，并沒有影響到大佬們對咖啡的熱情，一個靠賣“奶精”起家的老哥，默默蹲在角落做咖啡，一做就是十年。

他不是別人，正是江湖人稱“植脂末之王”的——佳禾食品（605300.SH），也是那個給蜜雪冰城、古茗供奶精的隱形大佬。

佳禾食品最新發布的財報也有點意思，今年前三季度其咖啡業務營收沖上3.14億，同比增長62.66%，占總營收兩成左右。但再仔細一看，凈利潤卻跌了68.54%。主業——粉末油脂業務營收還降了5.26%。

十年布局才剛剛摸到了新增長通路的門道，但支柱業務卻已經開始告急。如今的佳禾就像個中年大叔，一邊懷念奶精時代的輝煌，一邊在咖啡賽道里氣喘吁吁地追著年輕人跑。

“植脂末之王”，曾經躺著賺錢

不管是佳禾食品品牌名里的“禾”，還是品牌Logo上的cograin，都很容易讓人聯想到糧食、谷物。實際上，公司創始人柳新榮，確實與糧食行業有著很深的淵源。

柳新榮，是個70后蘇州人。他曾在江蘇省江海貿易學校（現發展為江蘇科技大學糧食學院）就讀，學的專業是糧食檢測。

18歲，中專畢業后，柳新榮進入食品行業闖蕩。曾做過吳江市松陵糧管所營業員，也在蘇州的食品公司干過品管員、研發員。他還南下廣東汕頭，當過乳品廠的技術主管，職業發展的過程中一直沒離開過“吃”這個字。

2001年，柳新榮回到家鄉吳江創業，創立佳禾食品。彼時，植脂末還被國外壟斷，一噸賣到快2000美金，比進口奶粉還貴。

△晶花粉末油脂，圖片來源：佳禾餐飲服務公眾號

但柳新榮并不服氣，糧食檢測科班出身，本身就是技術流的他帶著團隊幾個月就做出了自研噴霧干燥線，并順利投產。

為滿足國人口味，在植脂末研發上，佳禾食品又特意區別于進口產品，首款產品一經上市就實現滿產。

彼時，奶茶行業已經進入快速發展期，從粉末奶茶到果茶，連鎖品牌不斷涌現，對植脂末的需求爆也在爆發式增長。

市場機遇，再加上自身的技術創新，讓佳禾食品很快闖出了名堂。

在創立的第五年，佳禾食品便實現了5億元的銷售額。

2021年，佳禾食品更是一舉登上資本市場，營收逼近24億元，如香飄飄、娃哈哈、蜜雪冰城、古茗、益禾堂等消費者耳熟能詳的食品、奶茶品牌，都用上了佳禾食品的原料。

△圖片來源：佳禾餐飲服務公眾號

可以說，在奶精這個賽道，佳禾一度是“躺著賺錢”。

但柳新榮沒躺，他2015年就盯上了咖啡。

十年布局，咖啡成為公司第二大業務板塊

早在2015年，佳禾食品就引進了德國全套先進設備，建造年產千噸級咖啡粉工廠，切入咖啡賽道。

那時候瑞幸還沒出生，國內咖啡市場也不算繁榮。柳新榮曾回憶說：“2015年投資咖啡工廠時，所有人都覺得我們會虧，但是我們看到的是人均一杯咖啡的未來”。

之后，佳禾食品針對咖啡，進行了一系列布局。

2017年，佳禾有限（佳禾食品前身）與Fresh Air Enterprise Ltd.簽訂《股權轉讓協議》，以1825.22萬元購買 Fresh Air Enterprise Ltd.持有的瑪克食品（主要從事咖啡、固體飲料等產品的小包裝生產）全部股權。

2018年，佳禾食品又將咖啡業務分拆出來，成立子公司蘇州金貓咖啡有限公司，覆蓋咖啡全產業鏈，包括咖啡粉、咖啡液、咖啡豆等。但一直到2024年以前，其咖啡產品對營收的貢獻都還較為有限。

△金貓咖啡的咖啡液

圖片來源：佳禾餐飲服務公眾號

數據顯示，2021年至2023年以及2024年上半年，佳禾食品咖啡業務的營業收入分別為1.02億元、2.14億元、2.61億元、1.14億元，分別同比增長109.07%、108.84%、22.20%、3.36%，占總營收的比重分別為4.26%、8.80%、9.17%、10.62%。

如何擴大咖啡產品的銷路？佳禾食品打起了C端的主意。

該公司發布的投資者關系記錄表顯示，自2022年起，佳禾食品開始布局C端產品，涉及咖啡、燕麥奶產品。今年上半年年報中也提到，佳禾食品在大力布局C端咖啡業務，產品包括濃縮咖啡液、精品咖啡豆、凍干咖啡、即飲咖啡等。

另據公司披露，截至今年上半年，其零售渠道覆蓋客戶已超過300 家，覆蓋網點數近6萬家，這為C端咖啡產品的推廣帶來助力。

B端、C端同時加碼，推動了其咖啡業務持續爬升。

今年前三季度，佳禾食品實現營業收入17.69億元，同比增長5.27%；歸母凈利潤為2600萬元，同比下降68.54%。報告期內，咖啡業務發展迅猛，實現收入3.14億元，同比增長62.66%，已成為公司第二大業務板塊。

利潤承壓，“長跑”尚未結束

不可否認，經過近十年的發展，佳禾食品的咖啡業務已成為營收貢獻超20%的第二曲線，但其還遠沒有成為公司的利潤支柱。

就拿今年上半年公司的盈利情況來看，咖啡的整體營收在1.90億左右。其中，主要從事咖啡業務的子公司金貓咖啡，營業收入約1.86億元，但凈利潤僅有138.21萬元。盡管處于盈利局面，但對利潤的貢獻不算高。

△圖片來源：佳禾食品2025年半年報

而且在競爭激烈的C端咖啡市場，佳禾食品的優勢并不明顯。其不僅要面對三頓半、雀巢等已建立品牌認知的對手，還需要應對渠道建設和品牌營銷的巨大投入。

去年，佳禾食品凈利潤較上年同期下降67.43%。公司當時就解釋，主要是因為拓展C端銷售渠道導致營銷費用較上年同期增長，以及受宏觀市場環境影響，營業收入較上年同期下降。數據顯示，2024年其銷售費用超過1.5億元，同比大漲75.14%。

今年前三季度，佳禾食品的銷售費用依然延續上漲趨勢，支出1.20億元，較上年同期增加1300多萬元，影響整體利潤。

這一現象反映了供應鏈企業向終端品牌轉型過程中的普遍困境：在品牌認知度不足的情況下，往往需要投入大量營銷資源來打開市場，導致“增收不增利”。

△圖片來源：金貓咖啡小紅書

佳禾食品或許也是意識到了這一點。在今年6月的股東回饋活動中，公司選擇向股東贈送咖啡產品，這一方面是實物分紅的慣例，另一方面也是對自身品牌的一次精準營銷。

可以說，佳禾食品早早押注咖啡，贏得了寶貴的時間窗口，但依然困于規模與利潤的拉鋸戰。

更為嚴峻的是，佳禾食品賴以起家的支柱業務也越來越危險了。財報數據顯示，近幾年來，佳禾食品的植脂末業務低迷。其粉末油脂業務的營收從2022年的17.50億元，一路降至2024年的11.59億元。

所以，這場持續了近十年的長跑，現在還遠未到終局。未來的勝負，還取決于佳禾食品如何打好手中的牌。

作者：梁盼；編輯：景雪；題圖：圖蟲創意