時(shí)隔半年，“中華第一雞”德州扒雞終于更新了IPO最新進(jìn)程，只不過(guò)審核狀態(tài)變?yōu)椤敖K止”。

△圖片來(lái)源：上海證券交易所官網(wǎng)

據(jù)紅餐網(wǎng)消息，9月25日晚，上海證券交易所官網(wǎng)更新，因山東德州扒雞股份有限公司及其保薦人撤回發(fā)行上市申請(qǐng)，本所終止其發(fā)行上市審核。

按今年3月份招股書所披露的計(jì)劃，德州扒雞IPO擬向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3000萬(wàn)股股票，計(jì)劃募資約7.58億元。

△圖片來(lái)源：德州扒雞招股書

歷時(shí)一年兩個(gè)月的IPO之旅，未能“鴨口奪食”

回顧德州扒雞此次的IPO之旅，歷時(shí)一年兩個(gè)月。

• 2022年7月，德州扒雞預(yù)披露招股說(shuō)明書，擬在滬市主板上市；
• 2023年2月，德州扒雞收到證監(jiān)會(huì)多達(dá)51個(gè)問(wèn)題、接近2萬(wàn)字的反饋意見(jiàn)。監(jiān)管層對(duì)于公司改制、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、食品安全等問(wèn)題頗為關(guān)注；
• 2023年3月1日，德州扒雞IPO重新獲得受理；
• 2023年3月30日，德州扒雞收到首輪問(wèn)詢。

然而，首輪問(wèn)詢過(guò)后德州扒雞卻再無(wú)任何動(dòng)靜，直至?xí)r隔半年才選擇“撤退”。

△圖片來(lái)源：德州扒雞官網(wǎng)

從業(yè)績(jī)上看，近年來(lái)，德州扒雞呈現(xiàn)增速放緩，凈利下滑趨勢(shì)。

據(jù)其最新披露招股書顯示，2019年—2022年上半年，德州扒雞分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.87億元、6.82億元、7.2億元和3.18億元；凈利潤(rùn)分別為1.22億元、0.95億元、1.19億元和0.37億元。

△圖片來(lái)源：德州扒雞招股書

除業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力外，德州扒雞亦存在“門店越開(kāi)越少”的情況。

截至2022年6月30日，德州扒雞共有533家門店，其中直營(yíng)店76家，加盟店457家。而據(jù)2022年公布的招股書顯示，2021年年底，德州扒雞門店數(shù)量為553家，其中直營(yíng)店/超市85家，加盟店463家。

事實(shí)上，自“德州扒雞”要上市消息傳出后，業(yè)內(nèi)外眾說(shuō)紛紜。其中，又?jǐn)?shù)不看好的聲音居多，比如有人稱德州扒雞上市是“鴨口奪食”，更有人直言其“不是扒雞是扒韭菜”。

“鴨口奪食”，并非玩笑話。根據(jù)《中國(guó)餐飲發(fā)展報(bào)告2023》顯示，如今鹵味賽道共有4家上市企業(yè)，分別是絕味鴨脖、周黑鴨、煌上煌和紫燕百味雞。而前三者銷售產(chǎn)品原材料主要為“鴨子”，更被外界并稱為“鹵味三巨頭”。

△圖片來(lái)源：德州扒雞招股書

德州扒雞在招股書中，也將煌上煌、周黑鴨、絕味食品列為主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。不過(guò)，從招股書披露的數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，無(wú)論是門店數(shù)量或是營(yíng)收規(guī)模，亦或是凈利潤(rùn)，其都與三家企業(yè)有著較大差距。

實(shí)際上，在去年9月“紫燕百味雞”上市時(shí)，就有不少行業(yè)人士將其和德州扒雞相提并論，但兩者也很難在同一個(gè)層級(jí)比較。紅餐大數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月，紫燕百味雞全國(guó)門店數(shù)量6400家，主要分布在江蘇、安徽、上海；而德州扒雞僅有493家，主要分布在山東、河北地區(qū)。

值得注意的是，這并不代表德州扒雞與“巨頭”們毫無(wú)一戰(zhàn)之力。

△圖片來(lái)源：德州扒雞招股書

從綜合毛利率來(lái)看，德州扒雞2019年—2022年上半年毛利率分布為43.66%、44.33%、42.7%和36.44%；雖低于周黑鴨，但高于同期的絕味食品和煌上煌，甚至比同行平均毛利率水平還要高。

無(wú)形的“門檻”，多家餐企已終止IPO

對(duì)于德州扒雞此次IPO擱淺，有業(yè)內(nèi)人士表示“并不意外”，因?yàn)榻粋€(gè)月，已有6家與“吃穿住”有關(guān)的企業(yè)終止了IPO。

據(jù)紅餐網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前今年已有5家餐飲相關(guān)企業(yè)終止上市進(jìn)程，單是9月就有3家。

• 9月12日，深交所官網(wǎng)披露，龍江元盛和牛產(chǎn)業(yè)股份有限公司“終止IPO”；
• 9月6日，上交所官網(wǎng)披露，鮮美來(lái)食品股份有限公司“終止IPO”；
• 8月28日，上交所官網(wǎng)披露，安徽老鄉(xiāng)雞餐飲股份有限公司“終止IPO”；
• 8月14日，大洋世家（浙江）股份公司“終止IPO”。

另?yè)?jù)《中國(guó)餐飲發(fā)展報(bào)告2023》顯示，撈王鍋物料理、七欣天、楊國(guó)福麻辣燙等餐企向港交所遞交的上市招股書均失效已久。從其長(zhǎng)時(shí)間不再繼續(xù)更新上市招股書來(lái)看，或許以上餐企已選擇暫緩上市計(jì)劃。

另外，綠茶餐廳在2022年4月通過(guò)港交所聆訊后并未作出下一步上市動(dòng)作，直至上市招股書再次失效。而上井精致日料更是撤回了上市申請(qǐng)材料。

△圖片來(lái)源：老娘舅官微

隨著老鄉(xiāng)雞、德州扒雞相繼撤回材料，壓力給到了唯一還在會(huì)的連鎖餐飲企業(yè)“老娘舅”。據(jù)上證所官網(wǎng)顯示，老娘舅曾于2023年3月31日因“財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期”而短暫“中止IPO”，但好在6月30日，老娘舅更新提交相關(guān)財(cái)務(wù)資料，目前已恢復(fù)上市審核。

綜合來(lái)看，餐飲品牌沖擊上市并非易事，冥冥中餐飲企業(yè)想成功上市，有那么一道無(wú)形的門檻。有業(yè)內(nèi)人士向紅餐網(wǎng)表示：“企業(yè)管理、經(jīng)營(yíng)不規(guī)范成為阻礙諸多餐飲企業(yè)上市被否的主要原因”。

此外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則，這對(duì)排隊(duì)上市的餐飲企業(yè)上市流程、進(jìn)度有一定程度的影響。尤其是今年初一份“IPO 紅綠燈行業(yè)審核標(biāo)準(zhǔn)細(xì)則”流出，更有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，若情況屬實(shí)，餐飲企業(yè)在主板上市的難度或?qū)⒓哟蟆?/p>

△圖片來(lái)源：紅餐網(wǎng)攝

據(jù)財(cái)聯(lián)社7月31日?qǐng)?bào)道，有傳言稱滬深板塊涉及“吃穿住”的在審擬IPO企業(yè)基本會(huì)被勸退，未申報(bào)的不受理，除非規(guī)模較大的標(biāo)桿龍頭企業(yè)。

雖然目前暫未有正式文件證實(shí)這一消息，但從目前來(lái)看，當(dāng)前資本市場(chǎng)對(duì)于這類企業(yè)的審查和決策變得更為謹(jǐn)慎。

熱錢逃離，資本不愛(ài)餐飲了？

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2023年1-8月，全國(guó)餐飲收入32818億元，同比上升19.4%。其中，8月全國(guó)餐飲收入4212億元，增長(zhǎng)12.4%。由此可見(jiàn)，2023年在我國(guó)著力拉動(dòng)內(nèi)需政策的助力下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，餐飲消費(fèi)盡顯活力。

但相較于信心逐步恢復(fù)的餐飲從業(yè)者，餐飲投資人顯得尤為冷靜。

根據(jù)紅餐產(chǎn)業(yè)研究院最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2023年6月30日，今年餐飲行業(yè)僅產(chǎn)生106筆投融資事件，比去年同期少了44起，更不及2021年同期。

△2021-2023年上半年餐飲投融資數(shù)量；圖片來(lái)源：紅餐產(chǎn)業(yè)研究院

“2023年來(lái)消費(fèi)長(zhǎng)期處于下行狀態(tài)，復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期，有效需求不足。”加華資本創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)宋向前此前接受紅餐網(wǎng)采訪，他認(rèn)為餐飲企業(yè)當(dāng)下面臨著更大的壓力和挑戰(zhàn)，這一定程度上使得餐飲融資數(shù)量、金額下降。

美味投資創(chuàng)始人鄭瓊珊在接受紅餐網(wǎng)采訪時(shí)，也表達(dá)了類似觀點(diǎn)，在她看來(lái)，前兩年餐飲行業(yè)市場(chǎng)估值基本偏高，在政策的影響下投資也將回歸理性，“激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，一些不重視建設(shè)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)難免遭到淘汰。站在投資人的角度，也會(huì)更理性、更多維地考慮投資。”

政策收縮下，不少在A股折戟的餐企也開(kāi)始謀劃轉(zhuǎn)向香港資本市場(chǎng)，但轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股所面臨挑戰(zhàn)并不會(huì)少。

以蜜雪冰城為例，有投資行業(yè)人士向界面新聞透露，從公司經(jīng)營(yíng)來(lái)看，蜜雪冰城已經(jīng)是質(zhì)量很好的餐飲企業(yè)，達(dá)到了萬(wàn)店規(guī)模，還有增長(zhǎng)的預(yù)期，海外市場(chǎng)也有想象空間。但是港股現(xiàn)在狀況不佳，估值縮水一半實(shí)屬正常情況。“這個(gè)時(shí)間點(diǎn)赴港上市對(duì)蜜雪冰城來(lái)說(shuō)意義不是很大，完全可以不上。”

小結(jié)

上市并非是餐飲企業(yè)未來(lái)唯一的出路，終止IPO也不代表和資本劃清界限。

對(duì)于餐企而言，秉承長(zhǎng)期主義，在擁抱資本的同時(shí)，更要夯實(shí)自身基礎(chǔ)，在機(jī)遇到來(lái)之前韜光養(yǎng)晦，如此才有可能厚積薄發(fā)。畢竟，打鐵還需自身硬。

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（作者：紅餐網(wǎng)麥泳宜；編輯：李唐）