10月28日下午，A股火鍋調(diào)料大王天味食品(603317)發(fā)布三季報(bào)，前三季度營(yíng)業(yè)總收入13.97億元，同比下降8.35%，歸母凈利潤(rùn)8016萬(wàn)元，同比下降74.96%。其中第三季度總計(jì)營(yíng)收3.81億元，同比下降37.12%，歸母凈利潤(rùn)452.1萬(wàn)元，同比下降96.25%。

公開(kāi)資料顯示，天味食品于2019年4月份上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括火鍋調(diào)料、中式菜品調(diào)料、香腸臘肉調(diào)料、香辣醬等100多個(gè)品種，主要品牌包括“大紅袍”、“好人家”和“天車”。

自上市以來(lái)，天味食品股價(jià)一路飆升，尤其是在2020年疫情期間，火鍋受到消費(fèi)者青睞，年底股價(jià)一度飆升至近70元/股（前復(fù)權(quán)）。但是今年以來(lái)，天味食品股價(jià)快速下滑，截至目前，股價(jià)已跌至25元/股以下。

在股價(jià)漲跌的背后，是天味食品業(yè)績(jī)的起伏。

公司坦言業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期

2020年，天味食品各季報(bào)期凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，后面三季度均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。2021年上半年頹勢(shì)顯示，凈利潤(rùn)大幅下降62%。第三季度，下滑趨勢(shì)不減。

對(duì)于三季度的業(yè)績(jī)下滑，天味食品在季報(bào)中稱，因受消費(fèi)需求疲軟，終端動(dòng)銷緩慢的影響，再加上行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及社區(qū)團(tuán)購(gòu)帶來(lái)了價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的擾動(dòng)又分流了部分消費(fèi)需求，公司三季度業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期。

除此之外，與多家食品公司一樣，天味食品也遭遇了材料成本上漲的壓力。

公司在半年報(bào)指出，由于農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格受到天氣、產(chǎn)量、市場(chǎng)狀況等因素的影響較大，價(jià)格波動(dòng)較為頻繁。受此影響，天味食品的原材料采購(gòu)價(jià)格存在不同程度的波動(dòng)。若產(chǎn)品價(jià)格不能及時(shí)做出調(diào)整，將直接影響天味食品產(chǎn)品的毛利率水平和盈利能力。

分產(chǎn)品看，前三季度，除香腸臘肉調(diào)料收入在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)外，其余品類均表現(xiàn)不佳，其中火鍋調(diào)料、中式菜品調(diào)料、雞精、香辣醬分別實(shí)現(xiàn)收入5.87億元、6.94億元、2661萬(wàn)元、2425萬(wàn)元，分別同比下降19.36%、3.52%、23.67%、4.16%。

分區(qū)域看，前三季度，只有華東地區(qū)、西北收入實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)，分別增長(zhǎng)15.67%、2.67%；其余地區(qū)收入均有所下滑，西南、華中、華北、東北、華南分別同比下降7.93%、18.81%、25.16%、35.85%、14.80%。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

截至三季度末，天味食品在全國(guó)擁有3563家經(jīng)銷商，單季度凈增177家，其中西南、華東、華北地區(qū)分別凈增41、32、28家。分渠道看，除了定制餐調(diào)增長(zhǎng)快速外，渠道收入均增長(zhǎng)乏力，占比近8成的經(jīng)銷商渠道同比下降15.34%，電商渠道下降8.92%，直營(yíng)商超下降23.9%。

同時(shí)值得注意的是，業(yè)績(jī)不佳也影響了天味食品的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

公司在三季報(bào)中指出，綜合考慮當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境等因素，預(yù)計(jì)2021年無(wú)法達(dá)到股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)目標(biāo)，而2020年雖限制性股票公司層面的業(yè)績(jī)考核已達(dá)標(biāo)，但目前股價(jià)波動(dòng)較大，繼續(xù)實(shí)施2020年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已難以達(dá)到預(yù)期的激勵(lì)目的和效果。根據(jù)公司目前實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，決定終止實(shí)施2020年和2021年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

調(diào)味行業(yè)整體承壓

客觀來(lái)看，今年前三季度的下滑，有去年高基數(shù)的原因，但不可否認(rèn)的是，在后疫情時(shí)代，受調(diào)味品短期需求疲軟、競(jìng)爭(zhēng)加劇、新渠道分流帶來(lái)的價(jià)格擾動(dòng)等因素影響，存在渠道庫(kù)存維持較高水平，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)慢于年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的情況。記者此前報(bào)道指出，多家食品公司在今年均面臨上述挑戰(zhàn)。

中信證券指出，2021年復(fù)合調(diào)味品行業(yè)整體表現(xiàn)承壓，主要系去年疫情催化家庭需求短期爆發(fā)、新參與者涌入，使得行業(yè)基數(shù)較高、競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈，同時(shí)疊加渠道庫(kù)存普遍較高，整體經(jīng)營(yíng)壓力顯現(xiàn)。

整體來(lái)看，食品飲料行業(yè)前三季度以來(lái)股價(jià)持續(xù)回落，多數(shù)食品企業(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)均不及預(yù)期，第三季度板塊整體下跌11.6%，市場(chǎng)排名倒數(shù)第二，跑輸滬深300指數(shù)。

目前，調(diào)味品行業(yè)在擴(kuò)容的同時(shí)集中度亦在提升，優(yōu)勢(shì)企業(yè)無(wú)論是在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)規(guī)模、渠道建設(shè)、品牌推廣等方面，依然保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯并無(wú)本質(zhì)變革。頭部企業(yè)為獲得更加穩(wěn)固的市場(chǎng)地位對(duì)中小企業(yè)形成擠壓式競(jìng)爭(zhēng)，不僅通過(guò)外延式增長(zhǎng)拓展更多的空白區(qū)域和渠道，填補(bǔ)更多的市場(chǎng)空間，還通過(guò)內(nèi)生式增長(zhǎng)強(qiáng)化對(duì)渠道和區(qū)域的精耕細(xì)作，采取多渠道多元化拓展策略，從而有效應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)等。

以調(diào)味品龍頭企業(yè)海天味業(yè)為例，同樣需要依靠提價(jià)來(lái)對(duì)抗行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力和原材料上漲壓力。

對(duì)于天味食品而言，面對(duì)行業(yè)共同問(wèn)題，也在多方調(diào)整。

光大證券預(yù)計(jì)，在營(yíng)銷方面,公司將減少頭部衛(wèi)視廣告等空中廣告投放，未來(lái)會(huì)將資源傾斜于貼近消費(fèi)者的營(yíng)銷場(chǎng)景。渠道方面，對(duì)于線上渠道，開(kāi)發(fā)針對(duì)性產(chǎn)品，區(qū)隔線上線下產(chǎn)品，保持線下價(jià)盤穩(wěn)定，對(duì)于定制餐調(diào)渠道，公司將以餐飲連鎖店為切入點(diǎn)，集中精力對(duì)接餐飲頭部企業(yè)。

中信證券認(rèn)為，目前公司渠道庫(kù)存持續(xù)恢復(fù)，此外考慮到去年Q4銷售費(fèi)用高基數(shù)，2021Q4公司輕裝上陣、期待業(yè)績(jī)環(huán)比改善。