經濟寒冬，周黑鴨過得很艱難，雖然“造假”已澄清，但是業績低迷已經是事實。未來，周黑鴨將何去何從？

因受沽空機構質疑銷售數據作假緊急停牌后，周黑鴨復牌第二日股價首迎上漲，截止收盤股價上漲3.61%。股價首回暖，周黑鴨擺脫此次“做空”的影響存爭議，但周黑鴨業績低迷已是不爭事實。

復牌第二日股價首迎“漲”聲

今日開盤，周黑鴨股價一路上漲，最高漲幅曾達5.28%，截止收盤，上漲3.61%。昨日是周黑鴨復盤第一日，其股價早盤跌近5%，截止當日收盤，股價跌2.44%。

“市場情緒比較好、風險偏好比較高，所以上漲。”對于被質疑銷售數據造假后股價依舊能上漲的原因，東吳證券高級投資顧問潘紹昌在接受南都記者采訪時分析指出，他進一步解釋稱，目前的周黑鴨上漲主要還受市場上漲帶動，并非因周黑鴨陷入造假風波逆勢所致。

所謂的“造假風波”，始于3月4日。沽空機構Emerson Analytics當日發表一篇題為《周黑鴨——一只鴨子的黑暗面》直指周黑鴨財務涉嫌造假的報告，報告中，Emerson Analytics稱周黑鴨部分省份門店通過取消銷售訂單來夸大銷量，使銷售量“被增長”28%。另外，周黑鴨華中地區每間零售店的平均日銷售量“被抬高”38.7%，并且周黑鴨通過財務造假將截至2018年6月30日止六個月的客單價夸大6.8%。

周黑鴨對剛沽空公司：沒有根據的揣測

針對Emerson Analytics發布報告中諸多質疑，周黑鴨3月5日上午9點緊急停牌，停牌后24小時后復牌，并發布澄清公告稱，Emerson Analytics發布的報告混雜不實錯誤，蓄意誤導以及沒有根據的揣測，并對將取消訂單入賬、夸大銷量等多項指控進行了否認。

“對本集團通過故意取消銷售訂單夸大銷量的指控乃無稽之談”，針對沽空報告中提出的虛假銷售記錄，周黑鴨表示，并未將任何已取消訂單入賬，且公司會根據每日銷售記錄及現金收入進行對賬。

此外，Emerson Analytics還表示周黑鴨華中地區每間零售店的平均日銷售量為174宗，比其調查所得的真實數據125宗高出38.7%。在澄清公告中，周黑鴨給出的其在華中地區于截至2018年6月30日止六個月的日均客單數卻是約為150宗。其中，Emerson Analytics方提及的174宗，周黑鴨方表示是基于假設周黑鴨于華中地區的店舖錄得與全國平均水平相同的客單價計算的，因此周黑鴨認為，Emerson Analytics的結論是基于錯誤假設且樣本規模不足。

另外周黑鴨表示Emerson Analytics所說的夸大客單價6.8%是無事實依據的猜測，因為Emerson Analytic所抽樣的店鋪僅占樣本規模的約1 . 2 %，不具統計意義，另外Emerson Analytic還忽略每日客單價波動及不同店舖間的客單價差額。

周黑鴨陷業績低迷泥淖

股價首回暖，周黑鴨正在擺脫此次“做空”的影響還存爭議，但周黑鴨業績下滑低迷已是不爭事實。南都記者翻閱其過往的年報，2018年是周黑鴨上市后首度全年凈利潤出現下滑，去年上半年，周黑鴨凈利潤為3.32億元，同比下降了17.34%。要知道其2016年的凈利潤增幅幅度為29.5%，2017年增幅雖不高但達6.4%。

更為嚴重的是，根據2019年1月底周黑鴨發布的盈利預警，其預期截至2018年底，全年純利按年下跌約30%。周黑鴨對預測利潤下滑的解釋為，原材料成本上升、經營利潤率下跌等原因。

而對比同行業另外兩家鹵制品上市公司披露的經營數據，周黑鴨業績不容樂觀，絕味食品2018年上半年營收為20.85億，同比增長12.62%。同年，煌上煌營收為10.33億，同比增長36.34%。而周黑鴨2018年的營收為15.97億，是三家中唯一一家負增長的，同比增長-1.3%。2017年上半年，絕味食品的營收為18.51億元，周黑鴨為16.18億元，雙方差距2.33億元。而2018年上半年，絕味食品實現營收20.85億元，周黑鴨則為15.97億元，這一差距擴大至4.88億元。

“實際上，做空機構對上市公司的影響并沒有那么大，關鍵還是看企業的運作”，餐飲業分析師、凌雁管理咨詢首席咨詢師林岳如是說，他認為周黑鴨的業績下滑，一方面其“重直營、輕加盟”的經營模式導致了運營的壓力，原材料、人力物力成本上升是很大的挑戰，這需要不斷拓展門店來達到增長;第二方面，周黑鴨等鹵制品并不符合現代人健康養生的理念，急需通過產品升級、轉型來達致持續發展。

林岳指出，反觀周黑鴨的競爭對手之一的絕味鴨脖，它在總業績上是超過周黑鴨的，而加盟的經營模式也更容易擴展門店，另外，絕味鴨脖在營銷上有更多符合新生代人群的做法，如微信互動、線上線下活動等。他認為，雙方模式各有利弊，堅持直營可以保證品牌和產品的口碑穩定性，但過于傳統、保守的方式則無法“開源”，再怎樣“節流”也無濟于事。