一年營收超56億。

常叫外賣的朋友打開外賣平臺應該都會刷到「老鄉雞」這家店，看到自己又將一個品牌吃上IPO，大抵還是會頗感欣慰吧，更遑論老鄉雞一直死磕IPO，算上2025年1月3日這次最新遞表，已經是3戰了。

3年3次沖刺，老鄉雞想要IPO的決心從未停歇。前兩次都是在上交所遞交申請，這一次轉戰港交所。

成立于2003年，按照灼識咨詢的數據，以2023年交易總額計，老鄉雞已經發展為中國最大的中式快餐品牌。翻開老鄉雞的招股書，公司顯然有許多十分亮眼的“噱頭”。比如：

老鄉雞是中國首批在各個核心運營環節實施標準化的中式快餐公司之一；

是中國唯一一家全產業鏈布局（涵蓋養雞、中央廚房和餐飲服務）的主要中式快餐公司；

是中國首家實施全面可追溯系統的中式快餐公司，該系統可實現整個供應鏈的全過程控制，并公開披露食材、原材料及供應商；

在前五大中式快餐公司中（按2023年的交易總額計），老鄉雞的單店日均銷售額、每單位面積的日銷售額及翻座率方面排名第一；

是中國首批在各個核心運營環節采用數智化的中式快餐公司之一。

這些“首批”“唯一”“第一”，似乎全在證明老鄉雞完全擁有登陸資本市場的實力。而之所以放棄上交所，選擇沖刺港交所，老鄉雞給出的解釋為，“在港交所上市可讓其獲得全球認可，并為公司提供直接接觸海外投資者和外資的渠道。這有助于提升公司的國際知名度和影響力。”

值得一提的是，如果能夠成功IPO，且先于另兩家中式快餐品牌“老娘舅”和“鄉村基”IPO，老鄉雞或能成為“中式快餐第一股”。據了解，目前老娘雞已在北交所推進上市輔導，鄉村基則3次折戟港交所。

從軍人到創業者，服務了超1.89萬億顧客

老鄉雞一開始不叫老鄉雞，它在合肥的第一家門店的名稱為“肥西老母雞”。據說合肥地區有一首歌謠眾人皆知，“從肥東到肥西，買了一只老母雞。”

創始人束從軒曾是一名軍人，自1982年從部隊復員后，便回到合肥市肥西縣開了一家養雞場，那時他所養的便是肥西老母雞。從一名軍人到一名創業者，截止到今天，束從軒已經成為圈內的“網紅企業家”。

其中讓他火出圈的要數2020年疫情期間他手撕員工主動要求的減薪聯名信，他先是感嘆員工們“太糊涂”，繼而直言：“哪怕是賣房子、賣車子，我們也要千方百計地確保你們有飯吃、有班上！”

在束從軒的帶領下，老鄉雞撐過了疫情，并成功成為中國最大的中式快餐連鎖品牌。截至2024年9月30日，老鄉雞在中國53個城市擁有1404家門店，包括949家直營門店和455家加盟門店，覆蓋9個省，直營和加盟的比例大致為 2:1。

和一般的連鎖店不同，老鄉雞的大部分收入來源于直營門店。盡管加盟店的門店數量占比為32.4%，但其帶來的收入占比尚還不到10%。

根據招股書，2024年前三季度中，老鄉雞來自直營店的收入為41.23億元，占整體收入的比例為88.14%；加盟店的收入為4.45億元，占整體收入的比例為9.51%。

另外，在所有的直營門店收入中，來自安徽省的直營店收入同樣也占了大頭。安徽擁有超過500家老鄉雞門店。

在2022年、2023年以及2024年前三季度中，來自安徽直營店的收入占比分別為62.1%、57.7%以及53.7%，來自江蘇、浙江以及上海直營店收入的占比分別為21.3%、24.4%、21.5%，之后來自北京、廣東、湖北等地的收入緊隨其后。

也就是說，江浙滬皖包郵區撐起了整個老鄉雞。

老鄉雞的顧客群體十分龐大，招股書中就提到，截止到2024年前九個月，老鄉雞為超過1.89億萬名顧客提供了服務。同期，老鄉雞擁有超過2370萬名注冊會員，包括約950萬名活躍會員和50萬名付費會員。

一年營收56.51億，毛利率低于25%

在招股書中，老鄉雞表示他們旨在成為顧客的“第二廚房”。而為了做到這一點，在2022年和2023年中，他們的門店開業了至少300天。

近3年內，老鄉雞的營收也在增長。2022年和2023年，老鄉雞的營收分別為45.28億元和56.51億元，同比增長24.80%。同期，公司凈利潤分別為2.52億元和3.75億元，同比增長48.8%。

2024年前三季度，老鄉雞的營收為46.78億元，同比增加11.86%。同期凈利潤為3.67億元，同比增加3.4%。

可以看到老鄉雞的盈利能力稍顯薄弱，這從其毛利率中可見一斑。根據招股書，公司在2022年、2023年和2024年前三季度的毛利率分別為20.30%、23.30%和23.50%。如果對比已經上市的中式正餐“小菜園”，后者的毛利率基本都在65%以上；如果對比同行品牌鄉村基，后者的毛利率也都超過了56%。

不過老鄉雞毛利率低于同行并非不可理解，畢竟其由于追求“全面可追溯系統”，這其中的成本就要高于其他品牌。

招股書中也提到，老鄉雞所用原材料及耗材分別占2022年、2023年以及截至2023年及2024年9月30日止9個月月收入的37.0%、37.7%、37.2%及39.8%。

自有養雞場、自動化的生產線、配送中心的建立等都耗費了巨大的成本。截至2024年9月30日，老鄉雞在安徽擁有占地面積92.07萬平方米的3個綠色健康的養雞場，實現了標準化、規模化養殖。公司同時配備自動化生產線的2個中央廚房，能夠針對不同菜品的原材料進行標準化處理與加工，確保所有門店質量如一。公司在全國布局了8個配送中心，以保證食材的新鮮、及時送達。

此外，通常情況下，老鄉雞的食材從中央廚房至安徽省內及上海門店當天即可送達，而運送到其他區域的門店一般不超過兩天。

不過這些帶來的效應也自然不同，比如翻臺率。2022年、2023年以及2024年前三季度，老鄉雞直營店的翻臺率分別為3.8次/日、4.7次/日以及4.8次/日；加盟店的翻臺率分別為2.9次/日、3.5次/日以及3.5次/日。顯而易見，老鄉雞的直營店的翻臺率數據高于同行業的太二酸菜魚、小菜園和綠茶餐廳。

因此，老鄉雞在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于加強一體化供應鏈布局；擴大門店網絡，以擴大地理覆蓋范圍并加深市場滲透；提升信息技術能力并升級智能設備和數字化系統；加強品牌推廣和營銷活動；以及用作營運資金和一般公司用途。

創始人不占股，加華資本是唯一外部股東

老鄉雞是一家名副其實的家族企業，從公開資料看，在20余年的發展過程中，老鄉雞只進行過兩輪外部融資。

第一次是2018年，加華資本獨家投資2億元，公司估值約為40億元。第二次是2021年12月，麥星投資和廣發信德分別向老鄉雞投資8900萬元、5000萬元，這一輪公司估值約為180億元。

不過在2024年1月，老鄉雞以約9827萬元和5521萬元的價格完成了麥星投資和廣發乾和的股份回購。

截至IPO前，束小龍（束從軒之子）、董雪（束小龍之妻）以及束文（束從軒之女）分別持有公司70.78%、6.22%和15.02%的股份，三人合計持股比例高達92.02%。此外，股權激勵平臺Kandel Holding Ltd也持有公司3%的股份。至此，家族成員及股權激勵平臺合計持股比例已超過95%。

加華資本為老鄉雞唯一的外部機構投資者，持股比例為4.98%。

作為創始人的束從軒并未持有公司股份，甚至其已于2023年11月退任老鄉雞董事長，由其子束小龍完成接任。

值得一提的是作為唯一外部股東的加華資本。加華資本在消費賽道的投資一直名列前茅，不光是老鄉雞，他們還投資了“中式正餐第一股”（加華資本亦是唯一外部機構股東）和東鵬飲料，后者以3.5億元的投入成本，收獲了超85億元的回報，回報率高達24倍。

話說回來了，中國的中式快餐市場有個最為顯著的特點：市場分散度很高。根據灼識咨詢的統計，按交易總額計，前五大市場參與者僅占整體市場規模的3%。哪怕是老鄉雞已經做到了中式快餐最大，其市場占有率也僅為0.8%。

如此巨大的空間，說明中式快餐的天花板極高，可供老鄉雞和其它快餐品牌發展的領地也極大。如果老鄉雞能夠順利IPO，大概也能給他們提供更多的底氣去征服星辰大海。

當然了，這也意味著“肥西老母雞”將會征戰更多消費者的胃。

本文轉載自投中網，作者：喜樂